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“我们只是把一种巨大的依赖，换成了另一种，”政治风险研究机构欧亚集团（Eurasia Group）能源业务董事总经理Henning Gloystein表示。“三年前这看起来还没问题，但现在就不一样了。”
在股票市场方面，沪深港通机制不断扩容。内地投资者通过港股通持有香港股票市值逾6万亿港元，全球投资者则通过沪深股通持有内地股票市值超2.5万亿元人民币。
开头：资市会
“可转债的盾+景气成长的矛”。
作家 | 资市分子
大盛策略2025年以来，A股商场波动上行，结构性分化日益昭着，重复债市转入触动的环境，可转债基金兼具正经与弹性特色，凭借亮眼发达，冉冉冲突投资者对债券型基金收益偏低的传统分解。
2025年，南边昌元可转债、民生加银增强收益和博时转债增强分别居前三名，其发达较不少主动权利类基金还出色。
怒放冠军居品南边昌元可转债基金司理的事迹，可谓战绩明显。
当年六年，他所责罚的可转债基金3次夺得同类居品年度冠军。
隆起的阿尔法获取才调，让刘文良成为现时商场上兼具专科深度与实战凯旋的稀缺型可转债投资业界翘楚。他的到手背后，是14年磨一剑训练出的深厚功底与投研体系。
01
深耕范畴14年
刘文良为北京大学金融学硕士，2012年7月加入南边基金，从固定收益部转债商榷员、宏不雅商榷员、信用分析师冉冉成长，2016年起精良担任基金司理，于今深耕固收+范畴14年，是南边基金里面培养的资深投研东谈主才。
戒指2026年1月，刘文良在责罚基金8只，涵盖可转债、纯债、偏债夹杂等多类型，昨年底基金钞票范畴达175.31亿元。
刘文良的投研生活障翳多轮债市牛熊周期、转债商场扩容与格调切换，麇集了可转债订价、信用债精选、多钞票平衡建设的全面才调，变成了“可转债个券精选、成长股锐度增强”的特有投履历调。
每个东谈主齐会有旅途依赖，投资东谈主成长环境是牛市依然熊市会影响改日的投履历调。
在3年商榷职工夫，刘文良的标的是转债、信用债、宏不雅利率。2017年启动管南边广利讲演债券，刘文良赓续商榷和进步我方对权利行业的领悟，不休学习和麇集。
他的上风是固收体系下成长起来，擅长宏不雅和从上至下的判断，经过十年麇集，变成了权利产业链和个股投资的深度领悟，因此可以作念到从上至下与从下到上很好地纠合。
刘文良称，对吞并个行业，信用分析视角和权利分析视角截然相背，边幅点不相通，但其实是一体两面。通过信用分析视角可以耀眼风险，识别财务上的问题。通过权利分析视角，能更好地领悟扫数产业运行的逻辑。两个视角相互印证，是两条腿步碾儿。
02
可转债之盾
固收体系成长起来的刘文良，有我方的“投资之盾”。
针对可转债居品，刘文良引诱了“搭积木”投资战略，通过四块积木动态配比，平衡要紧性与风控。
“四块积木”包括：偏股型转债的深度挖掘、平衡型转债的散播建设、大盘转债的波段操作，以及偏债型转债的超跌埋伏。前两部分偏要害紧，后两部分侧重谨防，共同组成战略的合座框架。
（刘文良可转债投资战略：“四块积木”）
具体来看，第一块积木侧重于对偏股型转债的深度商榷，通过挖掘板块性及个券性契机，在具备上行空间与建设价值时进行重仓建设或始终持有。
第二块积木精良平衡型转债的散播建设，充分讹诈可转债的估值上风与涨跌分歧称性，在个券层面进行平衡布局。
第三块积木针对大盘转债，在较窄的波动区间内捕捉波段操作契机，举例在金融、电力等行业中扫尾小幅收益增强。
第四块积木则着眼于偏债型转债的超跌时机，在商场阶段性疗养中布局，以获取价钱建筑带来的讲演。
南边基金专科投研团队和数智化平台是刘文良践行“搭积木”建设战略的基石。
据悉，南边基金种植跨部门的转债投研小组，共同进步商榷的深度和广度，对要点个券进行深度商榷。同期，南边基金数字化平台已融入基金司理固定责任过程，为其提供仓位择时、板块轮动、量化择券等参考，进步基金司理投资责罚成果和质地。
针对南边广利等二级债基居品，刘文良的核心战略是“权利和转债仓位、债券久期”两大维度的动态疗养，91快牛股票配资扫尾正经收益+适度弹性的平衡。
动态疗养转债仓位方面，主要证实宏不雅经济、转债估值、板块情怀动态疗养，2025年完成2次加减仓。久期责罚方面，固定收益部分以高级第信用债为主，久期抑止在1—3年，证实利率走势微调，裁汰利率波动风险，通过优化期限结构进步收益成果。
03
景气成长之矛
思要获取逾额收益，则需要找到投资之矛。
刘文良的投资之矛是科技成长。他擅长主办产业周期主导的景气成长类投资契机，同期始终边幅有色、机械、化工等周期行业。
从历史轮动轨迹看，南边昌元可转债在2020年牛市周期，重仓新动力、筹划机、半导体、生物医药等科技成长核心板块，通过“可转债+景气成长股票”协同建设，充分主办牛市弹性；2024年以来，紧扣AI科技产业景气趋势，提前布局AI科技产业链核心门径，创造明显逾额收益。
对景气成长赛谈，刘文良的投资逻辑是，捕捉3到5年维度的产业契机，潜入挖掘包括东谈主工智能、新动力、翻新药、军工无东谈主化智能化等产业，追踪景气度变化，精确择时择券。
周期行业建设要点在有色（上游）、机械（中游）、化工（中游）。逻辑是卑鄙任何一个标的走强，不论产业周期依然经济周期变化，齐能从这三个行业找到投资机遇。
投资方案依据主如若两个维度：
一是景气度的追踪和研判。科技、周期等赛谈的投资商榷要点齐是对景气度的一阶导和二阶导的判断，景气度变化的斜率是最要紧的，一朝它的景气趋势受到了窒碍，应该实时减仓。但如果景气是不休加快的，就应该执意随从。
二是估值的影响。板块情怀的凹凸，要点参考南边基金自研的分行业情怀量化倡导，在情怀高位减持、在低位布局。举例科技板块在昨年6月和11月，经过了情怀的降温到了更好的位置，组合在情怀低位进行了布局，得到了较好的收益。
04
看好AI凹凸游产业飞轮联袂进取
现时国内经济处于转型升级的要紧阶段，在房地产和地点融资平台两大利率不解锐部门融资需求系统性下落的配景下，国内的利率核心可能始终低位运行，参加一个低票息收益的期间。
瞻望2026年，刘文良权衡权利商场呈现慢牛式样，区别于2015疯牛也区别于22—23年的熊市，债券商场延续低利率环境下的触动式样，在这样的股债配景下，权衡可转债估值概况率在现时的平台凹凸波动，系统性上行或者压缩的概率偏低。
2026年可转债会跟着权利有一个相比可以的收益，但不会同2025年相通有估值建筑方面创造的重大收益。全年来说，估值对转债的孝顺可能有限，主要依然跟从权利飞腾获取收益。
板块方面，刘文良更看好科技成长，产业链好多门径加价，包括存储、光纤，但要分手是供给驱动依然需求驱动。除了AI产业链上游，他以为2026年卑鄙应用也会有契机。
“因为AI需要成为一个生意闭环，如果卑鄙无法盈利则产业链不行赓续，一定是凹凸游一体往前走，天然商场订价可能没这样乐不雅，但我会相对乐不雅小数。可能到三季度，卑鄙AI应用的浸透率会进步，为2027、2028年的景气度提供更强的信心。”
钞票建设过程中，刘文良提议，主要纠合自己风险承受才调寻找能够在低票息的基础上增厚收益的钞票，举例权利、可转债、商品等等，通过多元化钞票构建固收+组合，要点边幅组合的风险收益特征，举例始终年化讲演、最大回撤、夏普比率、卡玛比率等等。
他以为主动型可转债基金发达将分化，中始终发达优秀的基金和基金司理较可转债指数和被迫型居品体现出较为昭着的逾额收益，在商场疗养阶段逢低布局中始终发达优秀的可转债基金每每能扫尾较好的持有体验。
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