东盈策略净利腰斩 “非洲之王”传音失速

从特朗普就职日到 2026 年 1 月 20 日，标准普尔 500 指数上涨 13.3%—— 无论以何种标准衡量，这都属于可观涨幅，但却是 20 年来总统新任期开局的最差表现。据美国券商研究机构 CFRA 的数据，特朗普第一任期的首个年份，该指数涨幅高达 24.1%。

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　　来源：北京商报

　　营收下滑，净利腰斩……素有手机行业“非洲之王”美称的传音控股，交出了一份堪称惨淡的年度答卷。

　　1月末，传音控股发布2025年年度业绩预告，披露了这份不及预期的成绩单：公司年内预计实现营业收入约655.68亿元，较上年同期减少31.47亿元，同比下降4.58%；归属于母公司股东的净利润约25.46亿元，同比大幅下滑54.11%，较上年同期减少约30.03亿元，扣非净利润跌幅更是达到58.06%。

　　业绩大幅下滑背后，既有2025年贯穿全年的存储芯片涨价潮带来的供应链成本重压，也有非洲本土乃至全球新兴市场的竞争加剧与拓展困境——前者让其利润空间被持续挤压，后者则让其核心市场基本盘承压，曾经在新兴市场顺风顺水的传音，如今正被多重难题裹挟，前行脚步愈发沉重。

　　与此同时，资本市场的表现也未能给予传音更多支撑。为谋求补血，传音正在赴港布局A+H上市途中，但其A股股价较历史峰值已蒸发大半。

　　重压之下的一年

　　2025年的寒意，从一季度就已笼罩传音。

　　当季财报显示，期内公司营收同比下滑25.45%，归母净利润暴跌69.87%，扣非净利润跌幅更是扩大至74.64%，经营现金流也转为超7亿元的净流出，大幅下滑的利润表现，悄然拉响了全年承压的警报。

　　年中发布的半年报，则进一步证明公司并非仅是偶遇短期波动——2025年前6个月，传音营收同比下滑15.86%，归母净利润跌幅扩大至57.48%，扣非净利润跌幅更是达到63.04%，成本端的重压与市场端的分流，从一季度的冲击开始，演变为持续拖累。

　　进入三季度，单季营收虽同比回升22.6%，但前三季度累计营收仍同比下滑3.33%，归母净利润累计跌幅达44.97%，扣非净利润跌幅近47%——即便单季数据出现小幅反弹，也难以扭转全年利润持续滑坡留下的业绩“大坑”。

　　从一季度的“天崩开局”，到半年报颓势难止，再到年末结果落定，传音的2025年，在持续的利润滑坡中，一步步走向净利腰斩的失意收官。

　　波动的地位

　　利润表上的持续滑坡，是传音业务遇阻的具象化体现。全球手机市场的竞争格局、出货量与份额的变化，是其利润承压的业务根源。

　　回溯2025年全年表现，三季度是其中少见的亮眼节点——在全球智能手机市场整体回暖（出货量同比增长2.6%）的背景下，传音交出了年内少见的优异表现：IDC数据显示，公司当季度以2920万台的出货量实现13.6%的同比增幅，不仅出货量跻身全球前五，更是五大厂商中增速最快的一家，市场份额从上年同期的8.2%提升至9%。

　　然而这份亮眼只是全年的孤例，年内其他季度当中，传音在一季度的全球头部厂商榜单中并未现身；二季度虽以2510万台出货量重回前五，股票配资炒股但出货量同比下滑1.7%，市场份额仅8.5%，且是前五中唯一同比出现负增长的厂商；到了四季度及全年整体数据，IDC的全球前五榜单中依旧难觅传音的身影。

　　递给港交所的招股书中，传音提及自身“非洲手机之王”的市场定位，但这种间歇性上榜的表现，一定程度上反映出其在全球市场的竞争力尚不稳固，市场波动直接影响了它在全球舞台的存在感。

　　被挑战的王座

　　凭借领先的市场份额与品牌影响力，非洲市场一直被外界视作传音业务层面的“主场”，也是其最稳固的基本盘。但从Omdia季度数据来看，这份王座正遭遇前所未有的冲击。

　　尽管传音在非洲市场的出货量及份额仍稳居第一——2025年三季度最新数据显示，公司以1160万台出货量、51%的份额继续领跑，但增速已显疲态，甚至在一季度出现了短暂的负增长，而同期前五厂商中，后四名出货量均有不同程度提升。

　　反观小米、荣耀等竞争对手，在非洲市场的扩张速度远超传音：2025年一、二季度，荣耀出货量同比分别暴增283%、161%，小米同期增速则稳定在32%；到了三季度，小米与荣耀的同比增幅仍分别高达34%与158%，持续分流传音的市场份额。

　　这种增长压力并非仅局限于非洲本土。在传音试图复制非洲成功经验的其他新兴市场，增长瓶颈同样凸显：东南亚市场中，2025年三季度传音以460万台出货量、18%的份额位居第二，但3%的同比增速远落后于三星、vivo等竞争对手；拉美市场更是出现明显下滑，同期（三季度）出货量同比大跌19%，份额降至7%，而荣耀却以75%的同比增速快速蚕食当地市场；即便是在涵盖中东的中东与非洲整体市场，根据二季度数据，传音以35%的份额居首，但6%的增速也远不及三星的19%与小米的12%。

　　此消彼长的态势，正让传音的光环持续褪色。曾经的基本盘开始面临对手的持续侵蚀，其核心市场的稳固性也在经受严峻考验。

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　　北京社科院副研究员王鹏在接受北京商报记者采访时指出，传音需要以本土化创新为根基、以生态化布局为支撑，才能从区域龙头向全球新兴市场数字生态引领者升级。

　　行业的难题

　　据Counterpoint Research分析，存储成本持续走高已成为智能手机行业的共性难题。

　　而对于深耕非洲等新兴市场、主打中低价位段的传音而言，受冲击更为明显——新兴市场核心用户对价格高度敏感，成本转嫁的空间本就十分有限。

　　DRAM价格上涨直接推升手机生产成本，低、中、高价位段机型成本均有不同程度增加，其中低价位段涨幅最显著（三个价位段分别约为25%、15%与10%），且涨势预计延续至2026年二季度。受此影响，2026年全球智能手机出货量预期同比下滑2.1%，较此前预测下修2.6个百分点，低价位段市场受冲击最大，也与传音的核心市场布局高度重叠。

　　该机构观察到，面对成本压力，行业内已有厂商采取调整产品规格、精简产品线等策略。近期，部分头部品牌还投入资金专项补贴存储成本以维持价格竞争力，小米此前便推出了REDMI Turbo系列专项补贴，缓解存储成本上涨带来的终端定价压力。

　　对传音来说，低价位段价格上调空间有限，成本若无法完全转嫁，要么压缩本就微薄的利润，要么缩减低配置机型出货量，这也让存储涨价成为其在新兴市场经营压力加大、业绩承压的重要外部因素。

　　北京商报记者就相关问题向传音控股发去采访函，但截至发稿未能得到回复。

　　资深产业经济观察家梁振鹏在接受北京商报记者采访时表示，传音的核心挑战在于维持硬件市场份额的同时开拓新增长曲线，但旨在走出困境的突围之战愈发凶险，传音的未来依旧充满未知。

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